股票000977(娃哈哈股票)

12月19日佳都转债(733728)即将发行8.75亿元，规划适中。截止今天对应正股佳都科技(600728)转股价值90.82，溢价率10.11%，溢价率偏高，关于AA评级转债来说，中位数为2%，现在上市即破发。

6月10日：短线大盘技能上还有回调压力 耐

今天可申购新股：无。今天可申购可转债：无。今天上市新股：灿能电力。今天可...

根本情况

债券期限：本次发行的可转债存续期限为6年，即2018年12月19日至2024年12月18日。

票面利率：第一年为0.40%、第二年为0.60%、第三年为1.00%、第四年为1.50%、第五年为1.80%、第六年为2.00%。

债券到期换回：本次发行的可转债到期后五个买卖日内，公司将按债券面值的109%(含最终一期利息)的价格换回未转股的可转化公司债券。

初始转股价格：本次发行的可转化公司债券初始转股价格为 7.95 元/股。

转股价格向下批改条款：

在本次发行的可转化公司债券存续期间，当公司A股股票在恣意接连20个买卖日中至少有10个买卖日的收盘价低于当期转股价格的90%时，公司董事会有权提出转股价格向下批改计划并提交公司股东大会审议表决。

信誉评级：佳都科技主体长时间信誉等级为AA，本次可转化公司债券信誉等级为AA。

担保事项：本次发行的可转化公司债券不供给担保。

票面年收益率： 税前年化收益率为 2.29%，税后年化收益率为 2.12%。

纯债价值：依据对应评级企业债收益率，核算出纯债价值为 84.55 元。

转股股本稀释率：6.8%。

正股根本面剖析

公司简介：

“AI场景化使用+智能化轨道交通”双驱动。公司首要从事核算机视觉、智能大数据等人工智能技能、产品与解决计划的研制及使用。公司活跃布局智能化轨道交通，智能城市，服务与产品集成三大板块，完成人工智能技能的场景化使用。分范畴来看，在智能城市范畴，公司“AI+安防”，“AI+城市交通”，“AI+人脸辨认”三大产品系列有望成为新的成绩增加点;在轨道交通范畴，公司依托主动售检票体系、站台屏蔽门体系、归纳监控体系和通讯体系(含视频监控子体系)四大中心智能化体系解决计划，事务已掩盖广州、武汉等18座城市。2018年前三季度，公司完成运营收入27.90亿元，同比上升17.29%，归母净利润为1.13亿元，同比上升110.43%，毛利率为14.49%。

公司运营剖析：

“才智城市+智能轨交”拉动成绩进步。公司将先进的核算机视觉、智能大数据等人工智能相关技能与产品优势使用于才智城市、轨道交通场景，并经过供给信息基础设施集成、途径、运维等归纳服务，与闻名IT厂商，政府部门等客户深化协作，形成了才智城市、智能化轨道交通，服务与产品集成三大主业结构。2017年，公司主营事务收入中，才智城市事务占比35.48%，同比增加84.22%，智能化轨道交通事务占比24.96%，同比增加90.99%，络及云核算产品与服务事务占比35.17%，同比增加16.39%，IT归纳服务占比4.39%，同比增加27.84%。

以技能立异研制为立足点。公司注重技能研制和科技立异，在不断对前沿技能进行开发与探究的一起，致力于完成立异技能的实践使用。在公共安全方面，公司使用人脸辨认、视频组织化等技能开发了视频云、人脸卡口、车辆大数据等产品;在轨道交通方面，公司研制的“IDPS”城市交通大脑解决计划已在在广州、宣城、合肥、宿迁、淮南等多地试点。别的，公司将人脸辨认技能使用于商务场景，发布了多款人脸辨认商用智能设备。2015年至2017年，公司研制投入快速进步，增速保持在20%以上。2018年前三季度，公司研制费用投入达0.71亿元，同比增加54.4%。

在手订单丰满。公司深化探究人工智能产品的场景化使用，针对智能安防的需求，打造警务视频云系列产品，与山东、广东、新疆等多地公安部门深化协作，中标山东诸城市才智公安PPP项目，黔西县天二期工程建设项目，广东省公安厅2017-174广东公安视频云(一期)项目等多个智能城市项目。一起，公司依托具有自主中心技能的四大轨道交通智能化体系解决计划，中标包含广州市轨道交通既有线800兆数字集群共体系收购项目，武汉市轨道交通主动售检票体系清分中心二期工程项目在内的多个项目。

职业竞赛格式剖析：

各细分板块竞赛对手很多。分范畴来看，在智能轨道交通范畴，公司首要竞赛对手包含高新现代、华虹计通、新众合等从事主动售检票体系相关的企业，方大、康尼机电等从事屏蔽门体系相关的企业，以及同方股份、宝信软件等从事归纳监控体系相关的企业;在智能城市板块，公司首要竞赛对手包含高新式、姑苏科达、金鹏电子、熙菱信息等从事“AI+安防”的公司;在IT集成范畴，公司首要竞赛对手包含深圳市齐普生信息科技有限公司、北京新易尚科技有限公司、北京中青旅创格科技有限公司等;在IT归纳服务范畴，公司首要竞赛对手包含阳光雨露信息技能服务(北京)有限公司、上海天玑科技股份有限公司、上海华东电脑股份有限公司等企业。

技能开展叠加方针驱动，人工智能使用场景不断翻开。人工智能技能自20世纪50年代中期提出以来快速开展，算法不断优化晋级，算力不断进步，现在现已能够完成一些杂乱的回忆和逻辑运算。我国对人工智能的开展高度注重，现在现已出台《“互联+”人工智能三年举动计划》、《新一代人工智能开展规划》以及《“十三五”国家科技立异规划》等多项方针鼓舞和支撑人工智能技能开展。现在人工智能技能使用场景不断翻开，在安防、才智城市、才智交通、医学图画剖析以及智能驾驭等范畴均有广泛使用，未来远景可期。

定论

先看佳都转债本身景象：

佳都转债，申购代码733728;

转股价值90.8，低于盈亏平衡线;债券评级均为AA，信誉水平正常;

市净率3.6倍，转股价下调空间非常大;

转股价下调的条件为(10/20 90%)，条件较好;

有回售条款，最终两个计息年度接连30个买卖日低于当期转股价格的70%回售;

存续期为6年，累计收益7.3%，收益水平较低。

再比照转股价值和信誉评级挨近的转债：

5只信誉评级相同、转股价值相似的转债均匀溢价率7.8%，按此计算佳都转债合理价格低于100，没有安全边沿。假如申购后开盘前转股价值不变，亏本是大概率!