国泰君安：中核钛白海螺水泥(00914)3Q业绩堪称现金牛典范，Q4盈利有望再上层楼

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本文来自“鲍大侠之建材”微信大众号，原文标题为《海螺水泥：冷季放量超预期，有望再上层楼——海螺水泥2019年三季报点评》。

本陈述导读：

2019年前三季度归母净利238.2亿元，同增14.96%超出商场预期，冷季放量显现旺盛需求，盈余才能Q4有望再上层楼。

出资关键：

保持“增持”评级。2019年前三季度公司营收1107.56亿元，同比添加42.37%;归属母公司净利润为238.2亿元，同比添加14.96%，EPS 3.91元，超出商场预期。保持 2019 年-2021年EPS猜测6.32、6.76、7.12 元，保持目标价 54.52 元，保持“增持”评级。

冷季销量放量超预期，Q3稀有环比提高。咱们测算公司Q3完成水泥熟料自产自销销量或超8600万吨，同比增幅或达约12%，Q3冷季环完成较Q2旺季上升为前史稀有，为成绩超出商场预期的首要原因，首要反映了区域需求旺盛。测算Q3贸易量同比增幅约50%，代表公司在华东中南中心商场话语权快速增强。

价格连续低动摇，盈余才能Q4有望上再上层楼。Q3连续低价格动摇特色，反映安稳供需格式与日趋老练商场。测算公司Q3自产自销水泥熟料均价在310-320元之间同比微降;吨毛利或超140元/吨，同比微降或相等。华东8月中旬敞开提价进程，旺季后量价齐升，库存持续下降，叠加高速限载影响，Q4盈余有望再超预期。

可谓模范的现金牛报表，净现金持续大幅添加。自2017年Q1开端，海螺进入净现金状况，截止2019Q3海螺有息负债(包含长短期告贷、长时间债券和一年内到期债券)算计103亿元;在手现金达445亿元，同比添加133亿元;经营性净现金流260亿元，同比添加54亿，持续显着超越净利润。

危险提示：原材料价格上涨，宏观经济下行。

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发布于 2024-04-02 18:04:29

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